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Jan 28, 2024

Une douce guerre mijotée dans l'industrie chinoise de l'érythritol

Premier producteur mondial d'érythritol depuis des années, la Chine inaugure désormais une

Premier producteur mondial d'érythritol depuis des années, la Chine inaugure désormais un marché intérieur de plus en plus florissant, mais les risques suivent

La taille du marché mondial de l'érythritol a atteint 225,6 millions USD en 2019, selon LP Information, une société d'études de marché. Frost & Sullivan, une société de conseil aux entreprises, a indiqué que la production mondiale de ce substitut de sucre le plus populaire est passée de 51 000 tonnes en 2017 à 85 000 tonnes en 2019, en hausse de 66,67 %.

Cinq sociétés ont produit 95 % de l'érythritol mondial, à savoir Shandong Sanyuan Biotechnology (301206) (chinois : Shandong Sanyuan Biotechnology), Baolingbao Biology (002286) (chinois : Baolingbao Biology), Zhucheng Dongxiao biotechnology (chinois : Zhucheng Dongxiao Biotechnology), Car gill aux États-Unis et JBL en Suisse. capacité totale en 2019.

Marché florissant de l'érythritol en Chine

La croissance de l'industrie des substituts du sucre en Chine est entrée dans une voie rapide après une décennie de germination. Selon Dongxing Securities, le marché chinois des boissons sans sucre valait 9,87 milliards CNY (1,56045 milliard USD) en 2019, ce qui ne représentait que 1,25 % des boissons non alcoolisées, et il s'est développé à un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 40 % de 2014 à 2019 .

En comparaison, les boissons au thé sans sucre représentent 80 % de toutes les boissons non alcoolisées au Japon. Le développement actuel de la Chine dans cet espace est comparable à la décennie dorée (1985-1995) des boissons diététiques japonaises.

En juillet 2019, la Commission nationale chinoise de la santé a présenté « The Healthy China Initiative (2019-2030) », qui recommandait que l'apport quotidien en sucre pour les adultes ne dépasse pas 25 grammes. Une enquête Nielsen de 2019 a montré que 82 % des consommateurs chinois étaient prêts à acheter des boissons plus saines, un ratio supérieur à la moyenne mondiale de 68 %.

Selon un livre blanc publié lors du premier "China Beverage Healthy Consumption Forum" le 3 septembre 2021, le marché chinois des boissons sans sucre atteindra 27,66 milliards de yuans en 2027, avec un taux de croissance annuel à deux chiffres.

Mais les édulcorants artificiels sont controversés depuis leur invention. Par exemple, l'aspartame, utilisé dans Coke Zero, peut affecter la flore intestinale et provoquer une intolérance au glucose, selon les dernières recherches.

Seul édulcorant naturel du marché, l'érythritol est principalement produit par fermentation microbienne avec des matières premières féculentes comme le blé ou le maïs. La substance de haute qualité résultant de cette procédure a un goût pur et est largement adoptée dans les industries alimentaires et pharmaceutiques. Cependant, "le coût est 50 fois plus élevé que l'aspartame de Coke Zero", a déclaré Tang Binsen, fondateur du géant des boissons Genki Forest, dont le substitut de base du sucre est l'érythritol.

Bien que la taille actuelle du marché mondial de l'érythritol ne soit que de 1,6 milliard de yuans et que sa production représente 6,4 % du marché chinois des édulcorants, l'érythritol a commencé à prospérer alors que l'attention des gens passe du coût à la sécurité et à la saveur. Lors du festival de shopping Singles Day de 2020, Genki Forest a dépassé Coca-Cola et Pepsi en tête de liste des ventes de boissons gazeuses sur les plateformes de commerce électronique Tmall et JD.com.

Principaux acteurs de l'érythritol en Chine

Sanyuan détient la plus grande part de marché parmi tous les acteurs du monde et compte Saraya, Genki Forest, Pepsi et Coca-Cola parmi ses principaux clients. Les données de Frost & Sullivan ont montré que la production d'érythritol de Sanyuan en 2019 représentait 54,9 % de la production nationale et 32,94 % du total mondial.

Les actions du premier fournisseur mondial d'érythritol ont bondi de 17,12 % par rapport à son prix d'offre de 109,3 CNY à 128,01 CNY chacun après son entrée sur le marché ChiNext de Shenzhen (également connu sous le nom de conseil GEM). La société a terminé le premier jour de négociation avec une capitalisation boursière totale de 17,27 milliards de yuans le 10 février. Sanyuan prévoyait d'utiliser 770 millions de yuans du produit de l'introduction en bourse pour produire 50 000 tonnes d'érythritol de plus par an et construire des centres technologiques. La capacité de production au premier semestre 2021 a atteint 850 000 tonnes.

Poussé par une demande robuste, le chiffre d'affaires de la société s'est multiplié au cours des trois dernières années avec l'ouverture progressive du marché de l'érythritol. Selon son prospectus, Sanyuan a enregistré un bénéfice net de 68,09 millions CNY, 136 millions CNY et 233 millions CNY en 2018, 2019 et 2020, respectivement. Le chiffre devrait atteindre entre 493 millions CNY et 541 millions CNY d'ici 2021, en hausse de 111,59 % à 132,19 % d'une année sur l'autre.

Sanyuan a réalisé une marge brute consolidée de 36,85 %, 45,77 % et 42,27 % en 2018, 2019 et 2020, où l'érythritol représentait 84,67 %, 57,06 % et 78,59 % de la marge brute. En comparaison, la marge brute consolidée de Baolingbao, un concurrent majeur, était de 11,44 % en 2020.

Baolingbao est la première entreprise à lancer la production industrielle d'érythritol en Chine et est actuellement la seule entreprise à fabriquer toutes sortes d'édulcorants multifonctionnels. L'érythritol ne représentait que 11,37 % et 13,54 % de son chiffre d'affaires total en 2018 et 2019. Ce chiffre a atteint 20,54 % au premier semestre 2020. Son chiffre d'affaires total au premier semestre 2021 a atteint 1,262 milliard CNY, en hausse de 24,1 % sur un an. La société devrait augmenter sa production d'érythritol à 13 000 tonnes l'an dernier et à 30 000 tonnes cette année.

Zhejiang Huakang Pharmaceutical (605077) (chinois: 华康 药业 药业 药业 药业 药业) a déclaré en août de l'année dernière qu'ils avaient commencé un projet d'érythritol de haute pureté avec une production annuelle de 30 000 tonnes et que les mettraient en production avant le 20 mai.

Un autre concurrent, Zhucheng Dongxiao (chinois : 富城东晓), qui n'a pas été rendu public, avait une capacité de production d'érythritol de 15 000 tonnes. Anhui Fengyuan Pharmaceutical (000153) (chinois : Fengyuan Pharmaceutical), Hebei Yuxing Bio-Engineering (870 526) (chinois : Jade Star Bio) et d'autres entreprises ont également prévu de produire de l'érythritol.

Alors que de plus en plus d'acteurs prennent le train en marche de l'industrie naissante des édulcorants, le marché de niche sera inévitablement confronté à une surcapacité, ce qui sapera les compétences de base des dirigeants actuels. Frost & Sullivan a prédit une demande mondiale d'érythritol de 238 000 tonnes en 2024, tandis que les principaux producteurs en Chine ont une capacité de 185 000 tonnes et ce chiffre devrait atteindre 445 000 tonnes dans trois à cinq ans.

Risques au milieu de la frénésie croissante de l'érythritol

Les prix de l'amidon de maïs, la matière première essentielle de l'érythritol, sont restés stables. Ces dernières années, sa production n'a cessé de croître, avec 32,33 millions de tonnes produites en Chine en 2020, en hausse de 4,4% par rapport à l'année précédente. Les fournisseurs abondent, mais l'industrie est marquée par une concentration vers des leaders comme Xiwang Sugar (chinois : 西王糖业) et Dacheng Sugar (03889) (chinois : 大成糖业). En tant que tel, il existe des risques importants pour les fournisseurs de matières premières d'avoir un pouvoir de négociation excessif. Xiwang a été le plus grand fournisseur de glucose de Sanyuan de 2018 à 2020, bien que Sanyuan ait nié une dépendance importante à l'égard du premier. Le CR5 des fournisseurs de glucose de Sanyuan a atteint 88,16 %, 67,66 % et 76,53 % en 2018, 2019 et 2020, selon son prospectus.

Malgré une petite taille de marché, la demande d'érythritol ne cesse de croître. Prenez Sanyuan comme exemple. Genki Forest est devenu son premier client en 2021, en plus d'autres entreprises célèbres telles que Nongfu Spring et Dali Foods. Mais de nombreux acheteurs passaient de petites commandes occasionnelles. Bien que les statistiques de Sanyuan aient montré que l'entreprise a un fort pouvoir de négociation, car des clients tels que Saraya doivent payer 50 % d'avance pour les produits, la clientèle de Sanyuan est toujours très concentrée - le même problème que pour ses fournisseurs - avec les cinq principaux clients, principalement des entreprises étrangères à l'exception de Genki Forest, représentant environ la moitié de son chiffre d'affaires total depuis 2018. Dans un contexte de tensions géopolitiques croissantes, les exportations de Sanyuan pourraient également être soumises à des restrictions telles que des tarifs plus élevés en raison de frictions commerciales.

La concurrence entre les fabricants d'érythritol se profile également avec une expansion de la production et la menace de nouveaux entrants. En tant que géant mondial, Sanyuan a mené la course, mais sa marge brute inhabituelle – près de 30 points de pourcentage supérieure à celle de Baolingbao en 2020 – a également conduit à un examen réglementaire.

Selon les médias, dans sa réponse à l'enquête du comité d'inscription du GEM, Sanyuan a attribué les différences de marge entre les deux sociétés à sa source d'énergie, à l'intensité des investissements en immobilisations, à la disposition de la chaîne industrielle et à d'autres raisons. Mais les premières réactions du conseil d'administration du GEM ont suggéré qu'il restait sceptique.

Le conseil a exigé que l'entreprise divulgue la relation entre la production d'érythritol et sa consommation de vapeur et d'électricité. Les réponses de Sanyuan ont en quelque sorte créé plus de problèmes qu'elles n'en ont résolus, car les chiffres fournis sur la production d'érythritol par rapport à la vapeur et à la consommation d'énergie ne semblaient pas correspondre.

Pendant ce temps, Sanyuan contrôlait étroitement les dépenses. Au cours des trois premiers trimestres de 2021, les dépenses de vente, d'administration et de R&D ne représentaient que 0,27 %, 0,86 % et 3,72 % de ses dépenses globales.

Sanyuan n'est pas connu pour l'innovation, du moins à en juger par le nombre de brevets. Au 15 février 2021, il n'avait déposé et obtenu que huit brevets, tandis que Baolingbao détenait 252 brevets et Jinhe ( chinois :金禾实业), un autre grand producteur d'édulcorants, en détenait 147, selon les données publiques de l'Administration nationale de la propriété intellectuelle.

Le manque d'innovation pourrait entraîner des risques pour Sanyuan et d'autres entreprises qui mettent trop l'accent sur une substance, car la bataille dans le segment des alternatives au sucre, qui se déroulait autrefois entre l'acésulfame et l'aspartame, semble susceptible d'évoluer vers une concurrence entre l'érythritol et le sucralose.

Le sucralose, également un édulcorant artificiel et censé être 600 fois plus sucré que le sucre, a été utilisé par des entreprises alimentaires telles que Lingtea de Corée du Sud dans ses boissons sans sucre. Par ailleurs, bien que légèrement amer, le stévioside, un autre nouveau substitut du sucre, pourrait également être un concurrent sérieux.