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Jan 30, 2024

Le plus grand fournisseur chinois d'érythritol, Sanyuan, augmente de 17 % lors de ses débuts commerciaux

Alors que les actions de Sanyuan Biotechnology ont fait des débuts époustouflants le premier jour de bourse

Alors que les actions de Sanyuan Biotechnology ont fait des débuts époustouflants le premier jour de bourse à la Bourse de Shenzhen, des difficultés telles qu'une trop grande importance accordée à l'érythritol, un manque de contrôle sur les distributeurs et une clientèle limitée semblaient émerger.

Les actions de Shandong Sanyuan Biotechnology (301206) (chinois: 山东 三 元 生物 科技 科技 科技 科技 科技 科技 科技 科技), l'un des plus grands fournisseurs mondiaux de l'écoute érythritol, a sauté à 17,12% de son prix d'offre de CNY 109.3 (17,17 USD) à CNY 128.01 par action après avoir commencé à trading sur le marché de Shenzhen Chinext. La société a terminé la journée avec une capitalisation boursière totale de 17,27 milliards de yuans le 10 février.

Sanyuan avait prévu de lever 3,686 milliards CNY à partir de son introduction en bourse, dont 770 millions seront utilisés pour produire 50 000 tonnes d'érythritol par an et construire des centres technologiques. L'érythritol est l'un des édulcorants les plus populaires appliqués dans les industries alimentaires, des boissons et pharmaceutiques.

"La société prévoit de consolider son statut mondial dans l'industrie de l'érythritol", a déclaré Nie Zaijian, président de Sanyuan. Nie détient 45,9388% du capital de la société.

Poussés par une forte demande de substituts du sucre, les revenus de Sanyuan, un producteur et vendeur d'ingrédients alimentaires, se sont multipliés au cours des trois dernières années.

Selon le prospectus, la société a imputé ses pertes antérieures à une production lente et à un marché de l'érythritol pas complètement ouvert. Mais à partir de 2018, elle a transformé les pertes en bénéfices et a réussi à entrer en bourse 15 ans après sa création en 2007.

Le prospectus a également montré que Sanyuan a enregistré un bénéfice net de 68,09 millions CNY, 136 millions CNY et 233 millions CNY en 2018, 2019 et 2020, respectivement. Au cours du premier semestre 2021, il a gagné 243 millions CNY de revenu net, et ce chiffre devrait atteindre entre 493 millions CNY et 541 millions CNY pour 2021, en hausse de 111,96 % à 132,63 % sur un an.

Les données de Frost & Sullivan, une société de conseil aux entreprises, ont montré que la production d'érythritol de Sanyuan en 2019 représentait 54,9 % de la production nationale et 32,94 % du total mondial. En juin 2021, l'entreprise avait une capacité de production annuelle de 85 000 tonnes, dont les clients comprenaient Saraya, Pepsi et Coca-cola.

Malgré ses bénéfices substantiels, Sanyuan fait face à des risques au milieu de la frénésie de l'érythritol, car une insistance excessive sur la substance pourrait entraver le développement de l'entreprise. Le prospectus montrait que Sanyuan avait tiré la plupart de ses gains depuis 2018 de l'érythritol.

L'analyste de l'industrie alimentaire Zhu Danpeng a estimé que la demande rigide d'érythritol a conduit à une flambée du cours de l'action de la société. Cependant, à mesure que de plus en plus d'entreprises entrent dans le secteur, la compétence de base de Sanyuan sera minée.

Zhu a ajouté qu'une plus grande concurrence non seulement augmenterait les risques opérationnels pour Sanyuan, mais épellerait également la possibilité que ses produits soient remplacés et que les cours des actions fluctuent si l'entreprise continue de s'appuyer uniquement sur un produit.

De plus, Sanyuan n'a pas beaucoup de contrôle sur son modèle de vente. Le prospectus indiquait que son érythritol était principalement vendu par l'intermédiaire de distributeurs, qui sont libres d'acheter les produits des concurrents de la société. Sanyuan n'est pas impliqué dans la tarification et le fonctionnement des concessionnaires.

La clientèle de l'entreprise est également très concentrée, les cinq principaux clients représentant environ la moitié de son chiffre d'affaires total depuis 2018.

D'autres joueurs de substitution du sucre ont une concurrence féroce. Notamment, Baolingbao Biology (002286) ( chinois :保龄宝生物), la seule entreprise fabriquant toutes sortes d'édulcorants multifonctionnels, peut produire 60 000 tonnes d'érythritol et 30 000 tonnes de psicose chaque année.

Les revenus de Baolingbao au premier semestre 2021 ont atteint 1,262 milliard CNY, en hausse de 24,1 % sur un an. Le boom a contribué à un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée de 64 545 300 CNY, enregistrant une croissance en glissement annuel de 48,74 %.

Un autre concurrent, Zhejiang Huakang Pharmaceutical (605077) ( chinois :浙江华康药业), qui fabrique et fournit des produits d'alcool de sucre cristallisé, a enregistré un chiffre d'affaires de 832 millions de CNY au cours des 9 premiers mois de 2021, à une échelle similaire à celle de Sanyuan.